Desde o lançamento do Bitcoin em 2009, sua liquidez depende das exchanges de criptomoedas para estabelecer e ampliar sua profundidade de mercado. A facilidade crescente de negociar Bitcoin globalmente tem impulsionado seu preço. Por outro lado, falhas em plataformas fiat-to-crypto, como Mt. Gox ou FTX, impactam negativamente o preço do BTC, representando desafios para sua legitimação e adoção.

No entanto, quando a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) aprovou 11 fundos negociados em bolsa (ETFs) Bitcoin negociados à vista em janeiro de 2024, o Bitcoin ganhou uma nova camada de liquidez e credibilidade. Essa entrada nos mercados regulamentados fortalece sua posição como ouro digital descentralizado.

A longo prazo, essa nova dinâmica de mercado pode transformar ainda mais o papel e a aceitação do Bitcoin nas finanças convencionais.

Desde o seu surgimento, o Bitcoin tem sido caracterizado por uma dualidade de fraquezas e fortalezas. Por um lado, representa uma revolução monetária ao permitir que os indivíduos mantenham e transfiram riqueza sem fronteiras.

Os mineradores de Bitcoin têm a capacidade de transferir a criptomoeda sem necessidade de autorização, e qualquer pessoa com acesso à internet pode participar da mineração. Essa capacidade é única para o Bitcoin, já que até mesmo o ouro, com sua oferta relativamente limitada e resistência à inflação, pode ser facilmente confiscado, como ocorreu em 1933 sob a Ordem Executiva 6102.

Essa característica torna o Bitcoin um instrumento de democratização da riqueza. No entanto, com a autonomia vem a responsabilidade e o risco de erros. Dados do Glassnode indicam que aproximadamente 2,5 milhões de bitcoins estão inacessíveis devido à perda das palavras-chave necessárias para regenerar o acesso à rede principal do Bitcoin, representando 13,2% do fornecimento fixo de 21 milhões de BTC.

Essa realidade gera ansiedade tanto entre investidores individuais quanto institucionais, levantando dúvidas sobre o envolvimento de gestores de fundos com tal risco.

No entanto, os ETFs Bitcoin alteraram significativamente essa dinâmica. Investidores em busca de proteção contra desvalorização monetária agora podem delegar a custódia a grandes instituições financeiras, como BlackRock e Fidelity, que por sua vez, confiam em exchanges de criptomoedas selecionadas, como a Coinbase, para a custódia.

Embora isso diminua o apelo da autonomia do Bitcoin, aumenta a confiança dos investidores. Ao mesmo tempo, os mineradores, através da prova de trabalho, continuam a manter o Bitcoin descentralizado, independentemente da quantidade de BTC acumulada nos ETFs. Assim, o Bitcoin permanece como um ativo digital sólido, fundamentado no poder computacional (hashrate) e no consumo de energia.

Desde 11 de janeiro, os ETFs de Bitcoin têm proporcionado uma abertura significativa nos fluxos de capital, contribuindo para aprofundar a liquidez do mercado de Bitcoin, o que resultou em um volume acumulado de US$ 240 bilhões. Esse influxo substancial de capital também tem impactado o preço de equilíbrio para muitos investidores, levando-os a ajustar suas estratégias e expectativas em relação à rentabilidade futura.

No entanto, apesar do sucesso inicial em superar as expectativas, observamos um aumento nas saídas negativas à medida que o entusiasmo em torno dos ETFs de Bitcoin diminuiu.

Em 30 de abril, os fluxos de ETF Bitcoin registraram saídas negativas de US$ 162 milhões, marcando o quinto dia consecutivo de tais movimentos. Pela primeira vez, o fluxo de saída do ARKB da Ark (indicado em amarelo) ultrapassou o do GBTC (indicado em verde), com saídas de US$ 31 milhões contra US$ 25 milhões, respectivamente.

Essa tendência ocorreu logo após o 4º halving do Bitcoin, que reduziu sua taxa de inflação para 0,85%. Parece que preocupações macroeconômicas e geopolíticas temporariamente desviaram o foco dos fundamentos do Bitcoin, influenciando os movimentos no mercado.

Esse cenário tornou-se mais evidente com o lançamento dos ETFs de Bitcoin pela Bolsa de Valores de Hong Kong (HKSE). Apesar de fornecer acesso ao capital para investidores de Hong Kong, o volume negociado foi significativamente abaixo do esperado, totalizando apenas US$ 11 milhões (incluindo US$ 2,5 milhões em ETFs Ether), em comparação com os US$ 100 milhões previstos.

Em resumo, a estreia dos ETFs criptográficos em Hong Kong foi cerca de 60 vezes menor do que nos Estados Unidos. Embora os cidadãos chineses com empresas registradas em Hong Kong possam participar, investidores do continente chinês ainda estão proibidos.

Além disso, considerando que a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) é aproximadamente cinco vezes maior do que a HKSE, é improvável que os ETFs Bitcoin/Ether da HKSE alcancem fluxos de capital de bilhões de dólares nos primeiros dois anos, de acordo com análises do analista de ETF da Bloomberg, Eric Balchunas.

Durante o período de alta liquidez impulsionada pelo ETF Bitcoin, o preço do BTC testou repetidamente a marca dos US$ 70 mil, atingindo um novo recorde de US$ 73,7 mil em meados de março.

No entanto, os mineradores e detentores aproveitaram a oportunidade para vender e realizar lucros. Com o entusiasmo agora reduzido para a faixa de US$ 60 mil, os investidores podem encontrar oportunidades para adquirir Bitcoin com desconto.

Além disso, a taxa de inflação do Bitcoin está em 0,85% após o quarto halving, em comparação com a meta do Fed em dólares de 2%, e mais de 93% da oferta de BTC já foi extraída. O fluxo diário de BTC extraído diminuiu de aproximadamente 900 BTC para cerca de 450 BTC.

Essa redução na oferta de Bitcoin aumenta sua escassez, e ativos escassos tendem a se valorizar, especialmente após a legitimação do investimento institucional em Bitcoin por meio dos ETFs de Bitcoin. Analistas da Bybit preveem um choque de oferta nas exchanges até o final de 2024. Alex Greene, analista sênior da Blockchain Insights, observou:

“O aumento no interesse institucional estabilizou e aumentou drasticamente a demanda por Bitcoin. Esse aumento provavelmente agravará a escassez e impulsionará os preços após o halving.”

Após reduções anteriores pela metade sem o ambiente dos ETFs de Bitcoin, o preço do Bitcoin registrou ganhos de 7,8x em 480 dias. Embora a maior capitalização de mercado do Bitcoin torne esses ganhos menos prováveis, ainda existem várias oportunidades de valorização em jogo.

No entanto, espera-se que a volatilidade do mercado persista. Embora a resolução da situação na Binance tenha deixado para trás uma série de incidentes criptográficos durante 2022, o governo continua sendo a principal fonte de incerteza.

Apesar dos esforços de Tom Emmer, um defensor proeminente do Partido Republicano, até mesmo as carteiras de autocustódia podem ser alvo de regulamentações, como sugere recentemente o FBI em um aviso contra o uso de “serviços de transmissão de dinheiro criptográfico não registrados”.

Além disso, neste ano, a orientação da Reserva Federal sobre as taxas de juros pode reduzir o apetite por ativos de risco como o Bitcoin. No entanto, a percepção do Bitcoin e do mercado que o rodeia nunca foi tão madura e estável.

Se as regulamentações mudarem, pequenas empresas podem até optar por abandonar soluções tradicionais, como financiamento de faturas, e adotar um sistema apoiado por ETFs de Bitcoin.

Após anos de rejeições de ETFs de Bitcoin para negociação à vista, esses veículos de investimento abriram novos caminhos de liquidez. Mesmo com a competição do Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) de Barry Silbert, eles revelaram uma forte demanda institucional por um ativo em valorização.

Com o quarto halving do Bitcoin, a crescente escassez e as alocações dos gestores de fundos agora são praticamente garantidas. Além disso, há um sentimento predominante de que as moedas fiduciárias serão constantemente desvalorizadas enquanto os bancos centrais estiverem presentes.

Afinal, como os governos poderiam continuar financiando-se diante de déficits orçamentários enormes?

Isso torna o Bitcoin ainda mais atraente a longo prazo, especialmente após os detentores realizarem lucros nos novos picos históricos. Entre esses altos e baixos, a base do Bitcoin provavelmente continuará a se fortalecer nas águas mais profundas do mercado institucional.